集裝箱海運是國際物流運輸的主流方式之一，在強周期屬性與不確定性風險挑戰下，集運價格波動變化顯著。尤其是去年底以來，紅海危機引燃歐線運價漲勢，大幅飆漲的運價引發市場關注，而在今年7月到達高點后，運價又出現快速回落，實體企業管控運價波動風險的需求十分突出。

2023年8月18日，上海國際能源交易中心（INE）推出了集運指數（歐線）期貨，上市運行至今已滿一年，不僅成為歐線運價變動的市場“風向標”，也逐漸成為實體企業管控運價波動風險的重要工具。

近期實地探訪了深圳媽灣智慧港碼頭，在與當地多家貨代企業的交流中，他們表示期貨市場的價格發現與套期保值功能，為傳統的集運市場體系帶來了全新機遇，實體企業如何使用好這個新工具也是一項新挑戰。

集運市場“風向標”作用凸顯

在當前復雜的地緣政治環境下，海運市場的不確定性和供應鏈的脆弱性凸顯，運價大幅波動不僅受到市場供需關系影響，也與全球政治經濟形勢密切相關。因此，對相關貿易企業與航運公司而言，準確評估市場風險、制定合理的應對策略顯得尤為重要。

中外運華南公司總經理助理、集裝箱業務負責人高振斌表示，航運的長周期表現和全球經濟發展密切掛鉤。同時，就年度運價表現而言，淡旺季等預期表現也是需要及時掌握的。此外，從業者還需要面對一些突發性事件帶來的擾動，但對此的反應往往存在滯后性，誰能夠在突發性事件中快速反應過來，就能在市場上搶占一些先機。

航運系列指數包括集運期貨市場提供的信息，對公司業務的指導意義顯得較為重要。因為公司一般都會制訂五年計劃、年度計劃、季度計劃等，同時還需落實到每周的工作中，所以要時刻關注行情變化，了解運價后續的風險點，以更好地安排相關工作，而集運指數（歐線）期貨可以起到運價參考的作用。

長帆國際物流集團副總經理曹靜波認為，目前集運指數（歐線）期貨在信息參考層面已為企業提供了重要價值。一方面，每年公司在與船東商談簽訂長期合約時，需要能夠對未來半年或者一年的市場有所預期，這時需要一些權威性的數據進行參考。另外一方面，市場信心或者預期對運價也是一個重要影響，運價的漲跌和市場買賣雙方對未來一段時間的預期掛鉤，所以需要這樣一個市場“風向標”去作為參照指引。

曹靜波進一步表示，通過集運指數（歐線）期貨不同合約的價格變動，能夠反映市場參與者對未來近遠月運價的變動預期，其主要基于市場供需情況、宏觀經濟環境、地緣政治因素等多方面的影響，所以能夠為企業提供很重要的市場參考。同時，集運指數（歐線）期貨的價格是市場交易出來的，其價格更為公開透明，更能反映市場參與者的預期。對企業而言，也可以更好地進行價格判斷，在與上下游議價的過程中減少分歧、達成共識，更高效地落地相關業務。

曹靜波總結稱，在航運市場較為不確定的市場環境下，企業通過期貨市場實現對市場動態的敏銳洞察，從而靈活調整經營策略是很重要的，未來將積極學習運用期貨工具實現運價風險管理，以增強企業的抗風險能力。

運價風險管理需求突出

從航運服務角度來說，國際集裝箱航運業市場集中度較高，頭部10家船公司占比達到全球運力的90%左右。由于航運業運價具有無實物庫存、依據供需邊際定價的特征，長期以來運價波動幅度維持高位。

去年11月以來，在新一輪巴以沖突外溢影響下，紅海緊張局勢對海運市場造成擾動，運價波動明顯加劇。招商期貨分析師呂杰表示，SCFIS歐線指數經歷了一個顯著的上漲過程，從去年年底1000點左右的水平，持續上漲至今年7月超過6000點的高位水平。運價大幅飆漲不僅增加了企業的運輸成本，對全球供應鏈的穩定性也帶來了重要影響。

廣東國榮物流供應鏈事業部總監廖眾喜表示，貨運代理企業處于航運產業鏈的中游，類似其他實體產業中的貿易商角色。在服務過程中，貨代企業通常需要承擔大量的運費墊資，因此存在較高的市場風險。

據廖眾喜介紹，根據市場情況不同，一種是貨代企業先從船公司訂購艙位，而后向下游貨主出售艙位，這種存在訂購成本已定、銷售價格不定的情況，貨代企業需要承擔運價下跌的風險；反之，貨代企業也可以先向下游貨主出售艙位，再向船公司訂購艙位，這種存在銷售價格已定、訂購成本不定的情況，貨代企業主要承擔運價上漲的風險。

作為國內頭部的特種柜貨運代理企業，他表示，廣東國榮物流的大部分業務模式是后者，由于下游的貨主企業已經鎖定了運價，而實際的出貨一般還要半個月到一個月的時間，這段時間如果出現運價上漲，那么對于企業而言就會有成本上漲的壓力，甚至可能造成虧損的風險。

“而運價如果是持續下跌的，這對于貨代公司來講是相對有利的，因為已經跟客戶提前確定了價格，如果船公司后續下調運價，那么實際的訂艙價格可能會比客戶訂單價格更低，貨代公司的利潤可能也會好一些。”他說。

但是從今年上半年的情況來看，紅海危機導致歐線航程時間延長、運價波動放大，疊加今年二季度以來出口需求超預期上行，上半年歐線運價持續上漲，廣東國榮物流面臨運費上漲帶來的利潤侵蝕，在服務客戶的過程中也頗感壓力。在這樣的背景下，他們決定嘗試運用集運指數（歐線）期貨，以規避運價上漲帶來的風險。

運用期貨手段破解盈利難題

據廖眾喜介紹，三一重工集團是國內的頭部重型機械生產商，也是他們公司的重要客戶之一。三一重工每年有大量從中國出口至海外的集裝箱發運需求，平均每個月的實際出運需求達到5000TEU，其中大部分以特種柜為主，運價要高于普通集裝箱運價，不過整體價格趨勢與集運現貨市場及集運指數（歐線）期貨的相關性較高。

2024年5月，廣東國榮物流收到三一重工集團將于6月份向歐洲發運13FEU特種柜的需求，并以當時的市場運價向三一重工出售了艙位。基于當時的市場環境，廣東國榮物流判斷6月現貨運價將繼續上漲，那么后續在向船公司購買艙位時，訂艙價格將大概率高于艙位出售價格，因此這一單虧損的概率較高。

為此，廣東國榮物流決定運用集運指數（歐線）期貨對該批出口貨物開展運價風險管理。5月7日，其在EC2408建立5手多單鎖定訂艙價格（對應現貨端約13FEU），入場點位為2800點。他們預設，在未來現貨運價繼續上漲的情況下，現貨端不得不以高價購買艙位，但同時期貨端也將實現盈利，從而可以彌補現貨端的虧損；若未來運價下跌，現貨端購買艙位的成本降低，所得的利潤也可覆蓋期貨端的損失。如此一來，廣東國榮物流通過上述操作對沖了市場風險。

在實際情況中，廣東國榮物流在進行套期保值操作后，期現貨運價持續上漲。在現貨端，隨著6月初貨物即將發運，廣東國榮物流選擇向船公司訂艙，最終艙位購買價格為9500美元/FEU，相比5月份的艙位出售價格上漲2000+美元/FEU，經核算后現貨端實際虧損18.7萬元。不過，他們同時將期貨端平倉，出場點位為3400點，盤面凈盈利為15萬元，有效利用期貨端的收益彌補了現貨端的損失，整體虧損額從18.7萬元降至3.7萬元。

“對于我們公司而言，有了集運指數（歐線）期貨這個工具，在行情不利的時候可以對沖運價波動風險，降低業務虧損幅度，這也變相提升了公司的盈利能力，同時增加了我們的同業競爭力，可以更好地為客戶提供更優質的海運物流服務。”廖眾喜說。

不過，他表示，期貨的套期保值具有較強的專業性，比較考驗期現套保團隊整體的操盤能力，需要跟現貨團隊有比較緊密的信息溝通，整合集運市場各方面的前沿信息，還需要對整體海運需求進行預判，以及在內部建立相關的業務風險管控機制。產業客戶沒有一定的專業能力不敢輕易嘗試，這里需要上期所及期貨公司給產業企業帶來更多的專業知識培訓和指導，讓集運市場的眾多參與者對集運指數（歐線）期貨有進一步的認識。

服務更多實體企業參與

上期所相關負責人表示，集運市場過去的一年是不平靜的一年，集運指數（歐線）期貨經受住了由地緣政治事件突發引起的運價大幅波動考驗。在此過程中，上期所始終把風險控制放在首位，切實履行市場監管和風險防范職責，維護了期貨市場的平穩運行。

可以看到，受地緣事件等多因素影響，集運運價出現大幅波動，越來越多的產業客戶開始關注期貨這一價格風險管理工具，部分企業已經開始研究并小規模嘗試用期貨套期保值來進行風險管理。

據了解，上期所也在持續開展產業客戶的培育工作，針對廣東國榮物流等計劃運用期貨工具管理經營風險的實體企業，推出了“強源助企”等市場激勵項目，支持期貨公司加大對航運企業的服務力度，一對一重點服務更多實體企業參與，“手把手”幫助企業邁出期現結合的第一步。

此外，期貨公司在服務過程中也在不斷探索創新風險管理模式，推出適用于航運企業、外貿企業運營場景的場外期權、運價保障類的創新產品，力爭探索出一套行之有效的航運產業客戶參與期貨市場的方案指南。

中信期貨總經理王小果表示，廣東國榮物流是中信期貨借助集運指數（歐線）期貨服務實體經濟的成功典范和縮影。我國作為全球最大的集裝箱運輸出口國，產業基礎廣泛而深厚。集運指數（歐線）期貨可以助力制造業企業、商貿企業、貨代企業和船東企業實現運價的價格發現和風險管理，是實體企業應對市場不確定性的有力工具。

在集運指數（歐線）期貨上市前后，中信期貨先后在上海、深圳、寧波、天津等地舉辦了幾十場集運主題的會議，多措并舉開展國內外投資者教育和客群培育，著力提升港航產業鏈及制造業外貿企業對期貨品種的認知，一年以來中信期貨在該品種的交易量和持倉均位于國內前列。

王小果表示，在紅海危機爆發及今年運價快速上漲的背景下，公司為市場提供了專業化的趨勢預判，深入調研和對接光伏、化工、家具、機電制造、貿易等領域的企業訴求，為產業客戶提供期貨套保定制方案和場外期權、“保險+期貨”等創新解決路徑。

招商期貨相關人士認為，集運指數（歐線）期貨與傳統大宗商品期貨不同，是服務類、指數類的期貨品種，在設計上有諸多創新。集運指數（歐線）期貨上市至今，市場的關注度和參與熱情較高，公司也積極順應市場需求，開展市場推廣和培育。在經歷了紅海危機后，市場更加成熟，相信未來產業參與度將不斷提高。

上期所相關負責人表示，下一步，上期所將在繼續保障期貨市場安全平穩運行的同時，以集運指數（歐線）期貨上市一周年為契機，實施“啟航工程”市場培育行動方案，力爭建立一批覆蓋全國集運產業集群的產融服務基地、培養一批優秀行業分析師、孵化一批能給企業提供專業化服務的中介機構、創新一批運價風險管理產品、宣傳一批企業風險管理優秀實踐案例、新增一批航運產業客戶入市交易，持續發力，久久為功，進一步提升期貨市場服務航運業高質量發展的能力。

（來源：期貨日報網）