比特幣再創(chuàng)新高，突破了38000的關(guān)口。比特幣是擊鼓傳花的游戲還是確有其價值？

讓我們先來回顧一下過去40多年中的各資產(chǎn)表現(xiàn)。

從1975年到2017年這近45年中，年化回報(bào)率超10%的是房地產(chǎn)信托基金、新興市場股票與標(biāo)普500、美國小盤股，跟隨著時代的浪潮，許多人也從中積累了第一桶金。

而最近10年最牛的資產(chǎn)，毫無疑問，就是比特幣。很多人認(rèn)為比特幣就是郁金香泡沫，但路財(cái)主認(rèn)為如果一個資產(chǎn)一年兩年很牛，可以說它是郁金香泡沫、龐氏騙局，但如今全球資訊這么發(fā)達(dá)，比特幣的漲幅在過去的10年中有7年排名第一，再將其看作是郁金香泡沫就是個人的問題。

那么比特幣的走勢為什么這么牛？

回答這個問題之前，路財(cái)主先和大家討論了一個問題，什么樣的資產(chǎn)才是好資產(chǎn)？他認(rèn)為主要有以下三點(diǎn)：

第一，標(biāo)準(zhǔn)化。這個資產(chǎn)一定是可以很方便的轉(zhuǎn)讓，不需要很復(fù)雜的驗(yàn)證。舉個例子，古董骨頭就沒法標(biāo)準(zhǔn)化，你可以說你買這個古董骨頭花了很多錢，但是不識貨的人不知道它究竟值什么價格，這就不能標(biāo)準(zhǔn)化。

第二，共識夠強(qiáng)。大家都認(rèn)可這個東西，而且越多的人認(rèn)可越好。有句話說的比較極端，叫傻逼的共識也是共識，只要有越多的人認(rèn)可，并愿意為它付高價。

第三，稀缺性。這個資產(chǎn)不能隨隨便便大量增加，這點(diǎn)至為重要。

黃金與比特幣，都滿足這三個標(biāo)準(zhǔn)，不談?wù)撨@兩者的話，過去10年中的美國科技股，也符合這三點(diǎn)：股權(quán)是標(biāo)準(zhǔn)化的，轉(zhuǎn)讓很方便；我們都在使用蘋果手機(jī)等科技產(chǎn)品，共識性夠強(qiáng)；股權(quán)不會隨隨便便增發(fā)，具有稀缺性。

為什么很多人接受不了比特幣，覺得比特幣這樣的虛擬物品不應(yīng)該有價值？

路財(cái)主覺得可以用道格拉斯·亞當(dāng)斯寫過一個諷刺的科技三定律來形容：

我們現(xiàn)在看到比特幣覺得很奇怪難以接受，但是舉個可能的例子，我們這一代人的子女去留學(xué)的時候，很可能一個比特幣就夠了，不用美元也不用歐元，這就是世界的變化。

路財(cái)主認(rèn)為，無用而又有越來越多共識的資產(chǎn)才會是最牛的資產(chǎn)。黃金是就所有金屬里面最沒用的，它太軟又太重，但由于它稀缺大家又有共識，就成為了很昂貴的東西。

讓我們回到根本，為什么最近比特幣暴漲？因?yàn)?strong>所有資產(chǎn)本質(zhì)上都是美元（及所有法定貨幣）的鏡像。

2020年，美國的M2暴漲，增長率達(dá)到了有史以來的最高，正因?yàn)槊绹♀n太多，其他資產(chǎn)紛紛漲價。

在2008年金融危機(jī)爆發(fā)之前，美國、歐元區(qū)、日本、英國這4大經(jīng)濟(jì)體基礎(chǔ)貨幣總量只有3.6萬億，現(xiàn)在則是29萬億，正向著30萬億進(jìn)發(fā)。從下圖可以看出，相對于黃金，法定貨幣的貶值速度異常夸張。

黃金在之前一直都用于對抗通貨膨脹，如今比特幣與黃金相比，更勝一籌。在互聯(lián)網(wǎng)時代，比特幣在便攜性、可驗(yàn)證性、可分割性、稀缺性以及抗審查方面都比黃金好得多。路財(cái)主認(rèn)為比特幣就是互聯(lián)網(wǎng)時代真正的黃金，是對抗法定貨幣貶值的最好資產(chǎn)，而且最重要的是有此共識的人越來越多。

比特幣價格的模型

商品型資產(chǎn)的價格完全取決于供給方和需求方的博弈。大家通常采用其平均的生產(chǎn)成本再加上社會平均利潤率來對進(jìn)行估值，例如原油、銅、螺紋鋼等。

而商品型資產(chǎn)中的黃金白銀比特幣，路財(cái)主稱之為“類貨幣資產(chǎn)”：因?yàn)槠溟L期存儲成本極為低廉，所以其生產(chǎn)成本更多的只是象征性意義，真正能夠評估其價值的是稀缺性與共識，如果其價格上漲，要么是其共識越來越多，要么是其稀缺性越來越強(qiáng)——問題在于，如何來衡量其稀缺性呢？

有人提出了存量/流量比（Stock/Flow）的方式。所謂存量（Stock），就是該商品或資產(chǎn)在世界上的現(xiàn)有存量；所謂流量（Flow），就是指該商品或資產(chǎn)每年的新增產(chǎn)量。

以黃金為例，黃金現(xiàn)在全世界的存量大概在185000噸，每年的產(chǎn)量為3000噸，存量與流量比為62，白銀次之，為22，這也導(dǎo)致黃金在商品類資產(chǎn)中價值最高。

為什么說比特幣相當(dāng)于互聯(lián)網(wǎng)時代的黃金？因?yàn)楸忍貛诺臏p半效應(yīng)，導(dǎo)致其新產(chǎn)出供應(yīng)減少。

考慮到比特幣獨(dú)有的每四年產(chǎn)量減半的約束，加密貨幣領(lǐng)域的分析師Plan B就采用了S/F法來為比特幣建立估值模型。

不過，在詳細(xì)分析Plan B的模型之后，路財(cái)主認(rèn)為，2013年之前，因?yàn)楸忍貛艃r格較低，其整體市值都很小（10億美元以內(nèi)），其金融資產(chǎn)規(guī)模相對于其他資產(chǎn)無足輕重，那個時候應(yīng)用S/F模型，可能會造成模型上的一些偏差。

他對Plan B的模型進(jìn)行改進(jìn)后，得出了以下的模擬比特幣價格圖。

這個模型在2020年8月建立，模型中預(yù)測比特幣會在兩年內(nèi)達(dá)到5萬美元每枚。

如何看比特幣的短期漲跌？

很少有資產(chǎn)像比特幣這樣，有時候，價格又在好幾年時間里維持很小的波動。但有時在很短幾周時間內(nèi)，又會產(chǎn)生巨大暴跌或暴漲。

最近比特幣大漲且動量十足，路財(cái)主認(rèn)為一部分原因是原來鄙視比特幣的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，認(rèn)知到比特幣的價值，在不計(jì)成本的買入。

路財(cái)主覺得任何一種資產(chǎn)，在其價格快速上漲的短期階段，都類似于龐氏騙局，關(guān)鍵在于進(jìn)來購買的資金，能不能超過賣出的速度，如果有嚴(yán)重的不平衡，就會產(chǎn)生連續(xù)的暴漲和暴跌。

在比特幣價格上反映出來，就是某個階段超高的波動率（HV）和動量指標(biāo)（Mom）——綜合起來，可以稱之為“市場情緒”。

如今整個比特幣市場處于最貪婪的狀態(tài)，他最后給出了對于比特幣及其交易的整體看法：長期看好比特幣，但比特幣的價格短期受到大錢購買與市場情緒的擾動，如果能不帶杠桿購買，存放于自己的密鑰是最佳最安全的形式，對于高杠桿的期貨和期權(quán)，大家需要能控制住自己的人性才能參與。

實(shí)時答疑

比特幣的政策性風(fēng)險會不會對它有重要影響？

一個很有趣的情況，比特幣的每一次大漲都有政府封禁的原因。2017年的9月份，我國發(fā)文禁止比特幣交易導(dǎo)致了大跌，但此后立馬暴漲了1.2萬美元，當(dāng)時的價格近2萬美元。

推高比特幣價格的背后有什么邏輯？

邏輯很簡單，剛才提到了它的資產(chǎn)是標(biāo)準(zhǔn)化、稀缺、有共識，最重要的邏輯是如今共識越來越多，越來越多的人認(rèn)可比特幣，而它的供應(yīng)量又不能增加，但是美元的供應(yīng)卻在不斷增加。

比特幣如今暴漲，要進(jìn)場是不是也不應(yīng)該追高？

特斯拉是個很典型的例子，2019年的時候就不斷有人說特斯拉的股價太高，但現(xiàn)在特斯拉的股價越來越高，跌下來馬上漲上去。個人覺得如果你不帶杠桿的話，有能力的人都應(yīng)該買一個比特幣，買了之后可以先拿著，不參與短期的博弈。